Лестница облигаций: как снизить процентный риск и не зависеть от ставок

6 мин

Управление процентным риском – одна из ключевых задач для инвестора, работающего с долговыми инструментами. Стратегия «лестница облигаций» позволяет решить ее системно.

Что такое лестница облигаций

Лестница облигаций – это портфель, в котором долговые бумаги распределены по нескольким срокам погашения. Часть облигаций гасится через год-два, другая – через пять или десять лет. Инвестор не концентрирует средства в одном выпуске и не привязывает портфель к единственному моменту входа на рынок. Вместо этого капитал распределяется во времени – как по ступеням. Каждая из них соответствует отдельному сроку погашения и отдельной возможности пересмотреть условия вложений.

Метафора лестницы отражает структуру портфеля буквально. Облигации с погашением через год, три года, пять лет и так далее образуют отдельные «ступени». Они выстраиваются последовательно, обеспечивая регулярный возврат средств.

Что такое процентный риск, и почему он важен

Как ставки влияют на цену облигаций

Облигации и процентные ставки связаны обратной зависимостью. Когда ставки на рынке растут, цены уже выпущенных бумаг с фиксированным купоном снижаются, новые выпуски становятся привлекательнее для покупателей. При снижении ставок ситуация обратная: старые облигации с более высоким купоном дорожают. Это принцип долгового рынка, который нельзя игнорировать при формировании портфеля.

Портфель, сформированный только из долгосрочных бумаг в период низких ставок, становится чувствительным к последующим изменениям рыночной конъюнктуры. При росте ставок рыночная стоимость таких бумаг корректируется вниз – это стандартная механика долгового рынка. В такой ситуации инвестор выбирает между двумя сценариями: удержать бумаги до погашения или выйти на текущих условиях. Именно поэтому концентрация в одном сроке делает результат сильно зависимым от момента входа.

Как лестница облигаций помогает снизить зависимость от ставок

Распределение сроков вместо одной ставки на рынок

Ключевое преимущество стратегии – диверсификация по времени.Стратегия предполагает регулярные покупки на разных временных горизонтах, а не поиск оптимального момента входа. Если ставки изменятся, часть портфеля уже будет куплена на прежних условиях, часть – на новых. Это автоматически сглаживает влияние колебаний ставок.

Регулярное погашение и реинвестирование

По мере погашения ближайших выпусков инвестор получает капитал обратно и может направить его в новые бумаги на актуальных рыночных условиях. Это особенно ценно в периоды смены ставочного цикла.

Инвестору больше не нужно угадывать, когда именно ставка достигнет пика. Решения регулятора перестают быть источником тревоги. Это актуально в нынешних условиях: Национальный банк Казахстана (НБК) сохраняет базовую ставку на уровне 18% годовых, а инфляция по итогам 2025 года составила 12,3%. В такой среде заранее угадать разворот ставки крайне затруднительно.

Из чего можно собрать лестницу облигаций

Основа лестницы – последовательный подбор выпусков с чётко распределёнными сроками погашения. Инвестор заранее определяет «длину» лестницы, например, от года до десяти лет, и подбирает бумаги под каждую ступень.

При этом важно помнить о качестве выбранной «ступени». Дефолт одного эмитента способен разрушить всю логику стратегии, даже если сроки погашения распределены идеально.

Для инвестора из Казахстана подойдут:

государственные ценные бумаги с разными сроками обращения;
суверенные еврооблигации Казахстана;
корпоративные облигации надежных эмитентов с достаточным объёмом торгов для входа и выхода.

Какие преимущества дает лестница облигаций

Более предсказуемый денежный поток

Стратегия помогает заранее понимать, когда и сколько капитала станет доступным. Это особенно важно для инвесторов, планирующих крупные расходы или регулярное реинвестирование.

Гибкость при изменении рыночных условий

Регулярное высвобождение средств позволяет адаптироваться без стресса. Не нужно продавать бумаги досрочно, чтобы поймать новую доходность: когда ближайшая ступень гасится, инвестор направляет средства туда, где условия сейчас выгоднее.

Для временного размещения высвободившегося капитала до покупки следующей ступени подойдут инструменты денежного рынка.Например, биржевой фонд денежного рынка ITS Dollar Liquidity (ITSD), доступный на международной торговой площадке ITS. Доходность фонда привязана к ставке Федеральной резервной системы США, а доход начисляется ежедневно в долларах. ITSD стал первым подобным инструментом в Центральной Азии и входит в линейку продуктов ITS наряду с ETF ITS World, ITS Shariah и серией ITS Single Stock ETF.

Снижение концентрации риска по сроку

Лестница распределяет облигации так, что средний срок до погашения по портфелю – дюрация – не смещается в сторону только коротких или только длинных бумаг. В сбалансированной лестнице этот показатель, как правило, находится в диапазоне пяти-десяти лет. Такой баланс снижает чувствительность портфеля к резким изменениям ставок.

Ограничения этой стратегии

Для полноценной лестницы нужен достаточный объём средств. Если капитала немного, сложно обеспечить покрытие каждой ступени качественными бумагами. На узком рынке может не оказаться подходящего выпуска с нужным сроком. В таком случае инвестор может либо идти на компромисс по качеству эмитента, либо оставлять часть ступеней незаполненными.

Также при реальной сборке стратегии важно учитывать транзакционные издержки: каждая ступень – отдельная покупка, а значит, отдельная комиссия брокера. Налогообложение купонного дохода и дохода от погашения также влияет на итоговую доходность.

Кому и в каких случаях может подойти лестница облигаций

Стратегия подходит прежде всего тем, кто хочет превратить облигационную часть портфеля в понятный и управляемый инструмент. Особенно она актуальна для:

консервативных инвесторов, ориентированных на стабильный доход, а не на спекулятивную доходность;
тех, кто планирует крупные расходы в определённые годы – лестница позволяет синхронизировать погашения с этими потребностями;
инвесторов, стремящихся снизить зависимость от решений НБК.

Чем лестница облигаций отличается от простой покупки одного выпуска

Покупка одного выпуска привязывает результат к конкретному моменту и конкретному сроку. Если рыночная конъюнктура изменится вскоре после покупки, портфель будет медленнее адаптироваться к новым условиям. Лестница, напротив, распределяет покупки во времени: ни один момент входа не оказывает решающего влияния на итог всего портфеля.

Лестница – это прежде всего дисциплина управления, а не инструмент прогнозирования. Инвестор придерживается заранее выстроенной структуры, которая остаётся работоспособной при разных сценариях изменения ставок. В этом её основная ценность: не максимальная доходность, а устойчивость к рыночной неопределённости.