Что такое халяль инвестиции, и какие инструменты соответствуют шариату

7 мин

В чем суть исламского инвестирования

Халяль-инвестиции – это вложения, которые соответствуют нормам исламского права. Они исключают запрещенные формы дохода, недопустимые виды деятельности и определённые структуры сделок. По данным MordorIntelligence, рынок исламских финансов в 2025 году оценивался приблизительно в 4,5 триллиона долларов. Рынок растет в среднем на 10–12% в год и охватывает банкинг, страхование, управление капиталом и рынки ценных бумаг. Казахстан активно развивает исламские финансы в рамках Международного финансового центра «Астана».

Почему халяль-инвестиции нельзя сводить к «этичным вложениям»

Исламские инвестиции часто сравнивают с ESG-подходом, но это сравнение поверхностное. ESG оценивает экологические, социальные и управленческие аспекты бизнеса, тогда как халяль-инвестирование основывается на соблюдении конкретных норм шариата. Ключевые различия заключаются в самой основе сделки: источнике дохода, структуре договора и характере участия в бизнесе. ESG может допускать инструменты с фиксированным процентом, в то время как шариат этого не допускает.

На каких принципах строятся халяльные инвестиции

Запрет риба

Риба – это получение гарантированного процентного дохода в классическом понимании. Любой заранее зафиксированный доход за пользование деньгами считается недопустимым. Именно поэтому классические банковские депозиты и облигации с купоном не соответствуют этому принципу. Это один из ключевых принципов, который прямо влияет на выбор инструментов.

Запрет гарар

Гарар означает чрезмерную неопределённость условий сделки. Если стороны не понимают предмет договора, или существенные условия скрыты – такая сделка проблематична. Этот принцип ограничивает сложные структурированные продукты и ряд производных инструментов.

Запрет мейсир

Мейсир – запрет на азартный и спекулятивный характер сделки. Если доход зависит только от случайного исхода, без реального участия в экономической деятельности, такой инструмент не соответствует шариату. Это касается, например, ставок на изменение цен.

Связь дохода с реальным активом

Допустимый доход должен быть связан с реальной деятельностью: владением активом, торговлей, арендой или участием в проекте. Прибыль формируется через участие в экономике, а не через ссудный процент. Это принципиальное отличие от традиционной финансовой логики.

Какие виды деятельности обычно считаются недопустимыми

Харам-секторы

Ограничения касаются не только структуры инструментов, но и отраслей. К обычно недопустимым секторам относят:

производство и продажу алкоголя и табака;
индустрию азартных игр и лотерей;
финансовые услуги с процентной составляющей;
производство свинины и связанных продуктов;
отдельные сегменты оборонной промышленности.

Конкретный перечень может варьироваться в зависимости от методологии и шариатского совета.

Почему важен источник выручки, а не только продукт

Даже если основная деятельность компании соответствует шариату, у неё могут быть дополнительные источники дохода. Например, технологическая компания может получать часть дохода от процентных операций. Если этот доход превышает определенный порог – обычно 5% по методологии AAOIFI (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions) – инструмент может не пройти шариатский скрининг.

Какие инструменты могут соответствовать шариату

Акции компаний после шариатского отбора

Акции не делятся автоматически на разрешённые и запрещённые. Оценка проводится по набору критериев:

вид деятельности компании и ее дочерних структур;
доля процентных доходов в общей выручке;
уровень долговой нагрузки относительно рыночной капитализации;
структура активов и характер основных сделок.

По данным S&P, примерно 40-45% компаний из списка S&P 500 соответствуют шариатскому отбору. Это не мало, но и не означает автоматической допустимости всего рынка. Для исламских финансов выведен отдельный индекс на S&P 500 – S&P 500 Shariah Index.

Сукук

Сукук – это не аналог обычных облигаций, их отличие принципиально. Держатель сукука получает не фиксированный процент, а право на доход от конкретного актива или проекта. По данным IMARC, глобальный рынок сукук в 2025 году составил около 1,4 триллиона долларов, а к 2034 году прогнозируется рост до 4,2 триллиона. Казахстан последовательно развивает этот инструмент: в декабре 2024 года на бирже страны прошло первое размещение локального сукука.

Исламские фонды и партнёрские модели

Исламские фонды формируются на основе шариатского скрининга и регулярно пересматриваются наблюдательными советами. Партнёрские модели – мушарака и мудараба – основаны на разделении прибыли и убытков между сторонами, что исключает гарантированный доход.

Какие инструменты обычно не соответствуют шариату

Классические облигации и процентные депозиты

Фиксированный купон по облигации – это форма риба, поэтому классические облигации и банковские депозиты с фиксированной ставкой не соответствуют шариату. Важно: речь идет о структуре инструмента, а не о стране или эмитенте.

Маржинальная торговля и производные инструменты

Торговля с кредитным плечом подразумевает заём под процент – это создает проблему риба. Короткие позиции предполагают продажу актива, которым инвестор не владеет: это противоречит требованиям шариата о реальном праве собственности. Большинство классических деривативов: фьючерсы, опционы, свопы – содержат элементы гарар или мейсир. Каждый инструмент оценивается отдельно: единого автоматического запрета нет, но ограничений много.

Почему халяль-инвестирование требует дополнительной проверки

Что такое шариатский скрининг

Шариатский скрининг – это систематическая оценка инструмента по заданным критериям. Оценку проводят специализированные организации: AAOIFI, ISFI, Dow Jones Islamic Market и ряд других. У разных методологий могут быть разные пороговые значения.

Почему один и тот же актив оценивается по-разному

Один класс активов может получать разные шариатские оценки в зависимости от структуры продукта и юрисдикции. Один сукук может считаться допустимым, другой – нет: разница кроется в структуре базового договора и характере актива. Именно поэтому нельзя составить универсальный список «всегда халяль» или «всегда харам».

Что важно понять частному инвестору

Соответствие шариату не отменяет рыночный риск. Цены халяльных акций могут падать. Исламские фонды несут волатильность. Религиозная допустимость и инвестиционная привлекательность – два разных вопроса. Первое не гарантирует второго.

Для инвестора из Казахстана важна прозрачность структуры продукта и понятная инфраструктура доступа к инструментам. Халяль-инвестиции – это прежде всего вопрос структуры сделки и источника прибыли, а не только этического выбора. Акции после шариатского отбора, сукук и исламские фонды могут соответствовать нормам шариата при корректной структуре.

Для тех, кто ищет готовую инфраструктуру, международная торговая площадка ITS, работающая в юрисдикции МФЦА, предоставляет доступ к более чем 3200 инструментам. Среди них ETF на индекс ITSS: первый шариатский индексный фонд в Центральной Азии и Закавказье, включающий 30 крупнейших компаний США, прошедших шариатский отбор.

Наличие понятной структуры, прозрачных условий и актуального шариатского заключения – это и есть базовые критерии, по которым стоит оценивать любой исламский инструмент.