Дивидендные акции: как оценивать их доходность и риски, и всегда ли они лучше обычных акций

8 мин

Интерес инвесторов к стратегиям, основанным на выплате дивидендов, остаётся высоким. По данным London Stock Exchange Group, глобальные биржевые фонды, ориентированные на дивидендные акции, привлекли 23,7 млрд. долларов чистых притоков средств только за первое полугодие 2025 года. Однако сама по себе высокая дивидендная доходность не гарантирует надёжности компании или устойчивости её финансовых показателей. За привлекательными цифрами нередко скрываются факторы, требующие внимательного анализа.

Что такое дивидендные акции, и как формируется доходность

Дивидендная доходность – это соотношение годовых дивидендов на одну акцию к её текущей рыночной цене, выраженное в процентах. Формула проста: годовой дивиденд на акцию делится на цену акции и умножается на 100. Например, если компания выплачивает 80 тенге в год на акцию при цене 2000 тенге, дивидендная доходность составит 4%. При падении цены до 1600 тенге она вырастет до 5%.

Но сам по себе рост этого показателя – не всегда хорошая новость. Резкий скачок доходности часто сигнализирует об ухудшении бизнеса, когда цена акций падает быстрее, чем компания успевает скорректировать выплаты. Поэтому дивидендную доходность важно рассматривать вместе с динамикой самой акции.

Полная доходность инвестора складывается не только из дивидендов, но и из прироста цены акции – этот показатель называется общей доходностью. Она объединяет денежные выплаты и изменение рыночной стоимости бумаг, обеспечивая более точную оценку эффективности вложения. Исторические данные по S&P 500 показывают, что основная часть долгосрочной доходности приходится именно на рост капитала, а дивиденды выступают его дополнением, а не заменой.

Как оценивать устойчивость дивидендов

Коэффициент выплаты дивидендов и покрытие выплат

Коэффициент выплаты дивидендов, или коэффициент распределения прибыли (payout ratio), показывает, какая часть чистой прибыли компании уходит на дивиденды акционерам. Он рассчитывается делением суммы дивидендов на чистую прибыль. Также важно смотреть на свободный денежный поток – реальные деньги, которые остаются после всех расходов и инвестиций в бизнес. Именно он, а не только бухгалтерская прибыль, обеспечивает выплаты. Если прибыль есть на бумаге, а свободный денежный поток слабый, устойчивость дивидендов вызывает вопросы.

Долговая нагрузка и цикличность бизнеса

Высокий уровень долга делает дивиденды уязвимыми: при росте процентных ставок расходы на его обслуживание взлетают, отнимая ресурсы у акционеров. Компания может поддерживать выплаты за счёт новых займов, но это лишь отсрочит проблему, а не решит её.

История дивидендной политики

Надёжные компании выделяются многолетней традицией роста выплат – на рынке их называют «дивидендными аристократами». Ими являются фирмы из индекса S&P 500, которые повышали дивиденды не менее 25 лет подряд. Но даже этот статус не гарантирует полной защиты от кризисов или ухудшения финансовых результатов.

Риски дивидендных акций

Дивидендные акции сохраняют популярность среди инвесторов, но воспринимать их как автоматически более безопасный класс активов было бы ошибкой.

«Дивидендная ловушка»

Высокая дивидендная доходность часто возникает не из-за щедрой политики компании, а из-за падения цены акций на фоне ухудшения бизнеса. Такой эффект заметен среди эмитентов, где котировки проседали быстрее, чем менялись решения по дивидендам.

Признаки потенциальной ловушки: коэффициент выплаты дивидендов выше 80-100%, отрицательный свободный денежный поток и рост долговой нагрузки. В такой ситуации компания либо сокращает дивиденды, либо пытается поддерживать их за счёт заёмных средств, что лишь откладывает решение проблемы.

Риск сокращения дивидендов

Дивиденды юридически не гарантированы: совет директоров может сократить или полностью приостановить выплаты в ответ на падение прибыли, изменение стратегии или ужесточение регулирования. Поэтому история прошлых выплат важна, но не должна восприниматься как обещание будущих.

Долговая нагрузка и рост ставок

Компании с высокой долговой нагрузкой уязвимы к росту стоимости заимствований: при повышении ставок расходы на обслуживание долга начинают конкурировать с дивидендами за один и тот же денежный поток. Часть эмитентов может временно сохранять выплаты за счёт новых займов, но такая модель обычно неустойчива. При ухудшении прибыли или росте долговой нагрузки рынок быстро начинает воспринимать дивиденды как уязвимые.

Регуляторные и налоговые риски

Изменение налоговых режимов и регуляторных правил может сократить объём прибыли, доступной для распределения акционерам. Для инвестора это означает, что устойчивость дивидендов зависит не только от качества бизнеса, но и от внешней среды, на которую компания повлиять не может.

Всегда ли дивидендные акции лучше обычных

Дивидендные акции не всегда выгоднее обычных. В 2025 году они были привлекательны стабильным доходом – средняя дивидендная доходность казахстанских акций выросла до 9,3% при общих дивидендах в 1,33 трлн. тенге. Однако они уступают в росте капитала.

Обычные акции без выплат лучше подходят для долгосрочного горизонта, где ключевым драйвером служит увеличение цены. Дивидендные акции уязвимы к сокращениям выплат в кризисы.

Налоговые аспекты для инвестора из Казахстана

Для казахстанского инвестора главный вопрос по дивидендам – на каком этапе возникает необходимость платить налог, и по какой ставке он удерживается. Налоговая нагрузка зависит от юрисдикции эмитента, типа актива, статуса инвестора и действующих льгот.

По иностранным акциям налог часто удерживается у источника выплаты – в стране эмитента или через соответствующую инфраструктуру. Затем этот налог может учитываться в стране налогового резидентства инвестора. Поэтому при выборе дивидендной стратегии важно оценивать не только номинальную доходность, но и результат после налогов.

С точки зрения налогового планирования дивидендная стратегия может быть менее эффективной, чем стратегия роста. Дивиденды облагаются налогом в момент получения, тогда как рост стоимости акции может не фиксироваться годами, пока инвестор не продаст бумагу.

Дивидендные ETF как альтернатива

Дивидендные ETF предлагают инвестору из Казахстана способ получать доступ к дивидендной стратегии, не собирая портфель по одной бумаге. Вместо отбора отдельных эмитентов инвестор покупает готовый фонд, который уже сформирован по заданным критериям.

Что меняется:

Вместо выбора отдельных эмитентов можно покупать готовый продукт – фонд, который сам отбирает акции. Это добавляет комиссию за управление, но за счёт диверсификации акций внутри фонда снижает риск ошибки, неизбежный при формировании портфеля по одной бумаге.

С точки зрения налогов такие инструменты могут быть эффективнее прямого владения отдельными иностранными акциями. Если ETF листингован на AIX и подпадает под действующий льготный режим, доходы по нему для налоговых резидентов Казахстана освобождаются от налогообложения. Это делает такие фонды не только удобным, но и потенциально более эффективным инструментом для дивидендной стратегии.

Примеры: листингованные на AIX фонды ITS World (тикер ITSW) и фонд ITS Shariah (тикер ITSS). Дивиденды по этим фондам реинвестируются, а доход освобождается от налогообложения. Бумаги в фонде ITSW отличаются широкой географической и отраслевой диверсификацией, а бумаги в фонде ITSS соответствую принципам шариатского инвестирования и диверсицированы по отраслям. Оба фонда торгуются на площадке ITS в юрисдикции международного финансового центра «Астана», где казахстанские инвесторы получают доступ к международным акциям и ETF через местных брокеров. Как видим, для хорошей дивидендной стратегии это важно не только с точки зрения выбора инструментов, но и с точки зрения налоговой эффективности.

Дивидендные стратегии могут быть рабочим инструментом, но их не стоит воспринимать как универсальное решение. Важны не только размер текущей доходности, но и качество активов, устойчивость денежных потоков, расходы фонда и итоговый результат после налогов.